璞玉？陷阱？當小公司述說大夢想 投資人宜細思量〈分析〉璞玉？陷阱？當小公司述說大夢想 投資人宜細思量 by:鉅亨網11月21日2007 / 11 / 26 星期一 00:04 人人都愛聽故事，尤其是投資人。對他們而言，沒有什麼比一個訴說著快速獲利的好故事，更能激發想像力的了。 每一家公司都有其背景和營運方針的「故事」可說，但只有股價才能真正激起投資人的熱情。而那些因為公司大利多消息導致股價上漲的「故事股」(StoryStock)，則有一些類似的特色在。它們通常是有好產品或大創意的小公司，上市不久，產品極受市場注目，因此投資人猜想，公司想必會快速成長。 但從故事股的股價線圖，就可以看出它是否經得起考驗。有Google (GOOG-US)這種成功的故事，也有像甜甜圈品牌Krispy Kreme (KKD-US) 這種失敗的故事，股價只飆高一次隨即回落。而有更多公司比它還慘。 故事股的股價線圖，通常看起來像座山。這家小公室內裝潢司的股價可能一直在低點徘徊，突然有天，它的發展故事被投資人注意到了，於是股價一飛沖天，翻了 2倍或 3倍。如果這家公司有更多的好消息釋出，股價就攀上高峰；或者當投資人獲利離場，股價就跌落低點。然後在某天，投資人的熱情似乎也隨著下跌的股價而黯淡了。 《BusinessWeek》報導，Cozad Asset Management投資組合經理人Bryant Evans說，故事股股價的大幅上漲，通常都是當時它有傑出的表現，比如財報數字看來像是公司即將起飛。 在某些故事股的案例中，投資人特別鍾情於看來將會有實際表現的投資主題。從2006年中國股市飆漲，投資人相信中國消費者將愈來愈富有，因此一賭中國股市會有更高獲利。 比如被稱為中國Google的百度(BIDU-US) ，或受惠於中國新興英語教育風潮的新東方教育科技集團(EDU-US)，就是最好的例子。環保概念股近來也很受關注，如太陽能電池模組供應商First Solar(FSLR-US)的太室內設計陽能故事，就激勵了它的股價。 投資人最想知道的其實只有一件事，就是「故事情節什麼時候會實現？」當股價上漲，投資人對這家公司的期待也隨之增加，有時期待甚至高到只有1990年代 Microsoft的榮景才有辦法符合。可是，全球有幾家 Microsoft？ 而這些對未來充滿期許的故事，能不能擁有快樂的結局，就要看該公司是否能夠「維持競爭優勢」。只要一家公司生產出可獲利的產品，就必然會引來競爭者和模仿者。比如洞洞鞋品牌Crocs (CROX-US) 最近有點不太順利，就嘗試用控告模仿者的方式來維持其競爭力。 專家還說，流行風潮也是一個觀察重點。因為在發掘新產品的興奮中，有時很難分辨它是一時的流行，還是能長銷的經典。Crocs 當然想在製鞋產業長久經營，但是也有人質疑它能在市場存活多久。「你看不出他們何時才會有新的風格。」Baird Investment Management的J. Bary Morgan說。 許多人以為，Krispy 裝潢Kreme的美味甜甜圈能經得起時間的考驗，但市場很快就過度飽和了。而最近又有另一家故事股Under Armour (UA-US)，正在努力在與已經打下運動用品市場的Nike (NIKE-US)競爭。 投資人通常只看一家公司的股價線圖，就覺得他們見到了獲利滾滾而來。比如你若在1990年底買了 1萬美元的 Microsoft股票， 9年後，你就擁有約60萬美元的資產。 Evans 說，「許多投資人太容易沉浸在股價的過去表現裡，但過去的表現與未來沒有什麼關聯性，真正重要的是公司的體質是否健康。」而且就算是 Microsoft，同樣也一頭撞上了2000年的網路股泡沫化。 一家公司的股價不可能永遠都以同樣的速度上漲，它的營收與獲利也是一樣。就算營運得再好、市場地位再穩固，都可能因為公司成長得太大，而無法維持住二位數字的成長速度。 而什麼時候一家公司的股價會溢價超漲？許多投資人看的是本益比，但Morgan並不建議只使用單一的參考指建築設計標。把本益比與高現金流量或低負債率等其他會計要點一起參考，會有更具體的看法。 不過，當市場的情緒要轉變，也可能發生在轉瞬之間。或許公司的成長還是很快，但這個成長速度已無法滿足投資人。就像 Crocs，雖然在11月 1日的財報中顯示，今年內獲利已成長超過一倍，但股價仍重挫34%。 對大部份的投資人來說，要判斷股價何時到達最高點，是幾乎不可能的事。需要對該行業或趨勢特別了解的人，才有辦法判斷。 但就算你有專業人士可以諮詢，同樣也得小心。故事股很容易使你的判斷力被影響，它就像一本好書，可以將你帶入一個幻想世界－故事的結局，有無窮的財富在等著你。但有很多投資人，甚至有不少獨立分析師，都冒了感情上的風險。而故事的最後，等著他們的並非美好結局。
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