璞玉?陷阱?當小公司述說大夢想 投資人宜細思量〈分析〉璞玉?陷阱?當小公司述說大夢想 投資人宜細思量 by:鉅亨網11月21日2007 / 11 / 26 星期一 00:04 人人都愛聽故事,尤其是投資人。對他們而言,沒有什麼比一個訴說著快速獲利的好故事,更能激發想像力的了。 每一家公司都有其背景和營運方針的「故事」可說,但只有股價才能真正激起投資人的熱情。而那些因為公司大利多消息導致股價上漲的「故事股」(StoryStock),則有一些類似的特色在。它們通常是有好產品或大創意的小公司,上市不久,產品極受市場注目,因此投資人猜想,公司想必會快速成長。 但從故事股的股價線圖,就可以看出它是否經得起考驗。有Google (GOOG-US)這種成功的故事,也有像甜甜圈品牌Krispy Kreme (KKD-US) 這種失敗的故事,股價只飆高一次隨即回落。而有更多公司比它還慘。 故事股的股價線圖,通常看起來像座山。這家小公室內裝潢司的股價可能一直在低點徘徊,突然有天,它的發展故事被投資人注意到了,於是股價一飛沖天,翻了 2倍或 3倍。如果這家公司有更多的好消息釋出,股價就攀上高峰;或者當投資人獲利離場,股價就跌落低點。然後在某天,投資人的熱情似乎也隨著下跌的股價而黯淡了。 《BusinessWeek》報導,Cozad Asset Management投資組合經理人Bryant Evans說,故事股股價的大幅上漲,通常都是當時它有傑出的表現,比如財報數字看來像是公司即將起飛。 在某些故事股的案例中,投資人特別鍾情於看來將會有實際表現的投資主題。從2006年中國股市飆漲,投資人相信中國消費者將愈來愈富有,因此一賭中國股市會有更高獲利。 比如被稱為中國Google的百度(BIDU-US) ,或受惠於中國新興英語教育風潮的新東方教育科技集團(EDU-US),就是最好的例子。環保概念股近來也很受關注,如太陽能電池模組供應商First Solar(FSLR-US)的太室內設計陽能故事,就激勵了它的股價。 投資人最想知道的其實只有一件事,就是「故事情節什麼時候會實現?」當股價上漲,投資人對這家公司的期待也隨之增加,有時期待甚至高到只有1990年代 Microsoft的榮景才有辦法符合。可是,全球有幾家 Microsoft? 而這些對未來充滿期許的故事,能不能擁有快樂的結局,就要看該公司是否能夠「維持競爭優勢」。只要一家公司生產出可獲利的產品,就必然會引來競爭者和模仿者。比如洞洞鞋品牌Crocs (CROX-US) 最近有點不太順利,就嘗試用控告模仿者的方式來維持其競爭力。 專家還說,流行風潮也是一個觀察重點。因為在發掘新產品的興奮中,有時很難分辨它是一時的流行,還是能長銷的經典。Crocs 當然想在製鞋產業長久經營,但是也有人質疑它能在市場存活多久。「你看不出他們何時才會有新的風格。」Baird Investment Management的J. Bary Morgan說。 許多人以為,Krispy 裝潢Kreme的美味甜甜圈能經得起時間的考驗,但市場很快就過度飽和了。而最近又有另一家故事股Under Armour (UA-US),正在努力在與已經打下運動用品市場的Nike (NIKE-US)競爭。 投資人通常只看一家公司的股價線圖,就覺得他們見到了獲利滾滾而來。比如你若在1990年底買了 1萬美元的 Microsoft股票, 9年後,你就擁有約60萬美元的資產。 Evans 說,「許多投資人太容易沉浸在股價的過去表現裡,但過去的表現與未來沒有什麼關聯性,真正重要的是公司的體質是否健康。」而且就算是 Microsoft,同樣也一頭撞上了2000年的網路股泡沫化。 一家公司的股價不可能永遠都以同樣的速度上漲,它的營收與獲利也是一樣。就算營運得再好、市場地位再穩固,都可能因為公司成長得太大,而無法維持住二位數字的成長速度。 而什麼時候一家公司的股價會溢價超漲?許多投資人看的是本益比,但Morgan並不建議只使用單一的參考指建築設計標。把本益比與高現金流量或低負債率等其他會計要點一起參考,會有更具體的看法。 不過,當市場的情緒要轉變,也可能發生在轉瞬之間。或許公司的成長還是很快,但這個成長速度已無法滿足投資人。就像 Crocs,雖然在11月 1日的財報中顯示,今年內獲利已成長超過一倍,但股價仍重挫34%。 對大部份的投資人來說,要判斷股價何時到達最高點,是幾乎不可能的事。需要對該行業或趨勢特別了解的人,才有辦法判斷。 但就算你有專業人士可以諮詢,同樣也得小心。故事股很容易使你的判斷力被影響,它就像一本好書,可以將你帶入一個幻想世界-故事的結局,有無窮的財富在等著你。但有很多投資人,甚至有不少獨立分析師,都冒了感情上的風險。而故事的最後,等著他們的並非美好結局。

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